美国时间9月19日，阿里巴巴将在纽交所正式挂牌交易，筹集资金或超过200亿美元，有望成为美国史上融资额最大的IPO(首次公开募股)。

　　遗憾的是，面对这场资本盛宴，国内投资者却无法直接参与其中。专家表示，阿里巴巴等优质企业频频出走到海外上市，凸显中国股市之痛，国内资本市场应尽快完善顶层设计，推进多层次资本市场建设和国际化，提高市场的竞争力和吸引力。

　　阿里巴巴无法在内地上市

　　在经历过火爆的全球路演之后，阿里巴巴19日将在纽交所正式上市，这也意味着中国股市错失了又一个优质企业，而国内投资者也无法直接分享阿里巴巴的成长红利，不少人因此而提出疑问，为什么阿里巴巴不在国内资本市场上市？

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对中新网记者说，阿里巴巴之所以未在内地上市，主要是因为其无法满足内地上市的标准和要求。

　　按照现行《公司法》规定，设立股份有限公司公开发行股票，应当符合“依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司”，而且应当同股同权。但是，阿里巴巴集团注册于海外，最大股东是日本软银集团，其特殊的“同股不同权”合伙人制度也不符合上市规则，这就注定了阿里巴巴与A股市场无缘。

　　赵锡军表示，阿里巴巴的股权架构难以满足内地和香港的规则，但美国市场相对灵活和简单。此外，考虑到市场规模、技术资源和美国投资者对互联网企业的认同感等因素，阿里巴巴在美国上市能最大限度发掘它的投资价值。

　　据媒体报道，由于市场反应强烈，阿里巴巴IPO发行价区间从60到66美元调至66到68美元之后，仍有传言称其或进一步提高。随着19日正式发行，阿里巴巴极有可能成为美国史上集资额最大的新股。

　　优质企业频频赴海外上市

　　事实上，除了阿里巴巴，百度、腾讯、京东、新浪等互联网企业均“集体出走”，选择海外上市。诸多优质企业的流失也被看做是A股之痛。

　　银河证券首席经济学家左小蕾在接受中新网记者采访时表示，这些企业的流失，很大程度上是源于国内投资人的短视。她表示，由于国内投资人热衷投资“最后一公里”，一些互联网公司创业初期很难从国内获得资金，其获得的风投资金大部分来自境外，而受“境外企业无法在内地上市”规则的限制，这些“外国公司”成长起来后注定无法在内地上市。

　　北京大学经济学院金融系副主任吕随启对中新网记者说，近期优质互联网公司掀起赴美IPO热潮，一是有些企业缺乏业绩支撑，达不到内地上市的盈利门槛；二是有些企业因为内地上市排队时间比较长，耗不起，担心错过黄金发展期。

　　按照现有的创业板首发管理办法，企业上市必须满足盈利条件。拟在创业板IPO的公司，其在报告期内财务指标必须符合成长性要求，包括“最近两年连续盈利”且“最近两年净利润累计不少于一千万元且持续增长”等。但现实是，一些新型互联网企业在创业初期基本是亏损状态，完全达不到创业板上市的硬性标准。

　　此外，“等不起”也是众多企业海外上市的重要原因。以创业板为例，目前在审企业已经超过200家，多数企业审核时间在两年以上，有些甚至长达四五年。

　　亟待破解“墙内开花墙外香”

　　值得注意的是，阿里巴巴公告显示“如果未来条件允许将积极回归国内资本市场”，赵锡军表示，在国内企业走出去和全球经济一体化的情境下，要吸引并容纳优质企业上市，必须完善顶层设计，推进多层次资本市场和国际化，提升提高市场吸引力和竞争力，这是目前需要做的核心工作。

　　左小蕾指出，要避免“墙内开花墙外香”，一方面，国内投资人应改变急功近利、一夜暴富的投机心态，沉下心来，寻找发现并投资符合未来新业态发展趋势的创新创业公司；另一方面，应推进开启国际板，允许境外公司上市，当然开通国际板影响巨大，必须在制度设计上加强事中事后监管。

　　“优质公司争相赴美IPO，主要和国内资本市场制度的不完善、投机盛行有关。”吕随启认为，要让更多的优秀企业回归A股，还需要在新股发行体制、监管体制以及投资者保护等多个方面进一步完善。

　　吕随启指出，中国股市需要制度优化，应适度放宽尚未盈利的互联网和科技创新企业上市标准，同时推进注册制改革，畅通新股发行通道，在信息披露、运行监管等方面下更多工夫。

　　“长远来看，顶层设计优化和运行环境改善后，有利于上市企业找到信心，投资者形成稳定预期，融资方与投资方利益才能得到均衡，上市企业也就不会经常搞一锤子买卖，投资者也不用整天去投机，这样市场才会更加具有吸引力，但这不是短期内能够扭转，需要一个过程。”吕随启说。

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